在经历了辉煌的 2025 年之后，投资者预计欧洲银行股将在 2026 年继续走高，这得益于强劲的盈利能力，以及至关重要的人工智能带来成本节约。随着对经济衰退和欧洲央行降息的担忧逐渐消退，投资者对欧洲银行业的看法更加乐观，尽管背景复杂，但他们仍然提高了对该行业的期望。
与此同时，人工智能已成为吸引投资者关注欧洲银行股票的新力量，部分原因是该地区缺乏科技公司，迫使许多投资者在传统经济市场中寻找人工智能的受益者。银行已开始利用人工智能来提高运营效率和欺诈检测能力，并降低员工成本。
欧洲银行股2025年有望创下最佳年度表现
欧洲银行股在 2025 年实现了历史性的上涨，成为该行业有史以来表现最强劲的年份之一，也标志着在经历了十多年的表现不佳之后，投资者情绪发生了决定性的转变。截至 12 月 12 日，EURO STOXX 银行指数今年迄今已上涨 76%，有望创下有史以来最佳年度表现，甚至超过了 1997 年创下的 74% 的涨幅。
此轮上涨行情最引人注目之处在于其覆盖面之广。指数中的所有成分股均录得正收益，且越来越多的贷款机构实现了三位数的涨幅。其中表现最为突出的包括法国兴业银行和德国商业银行，它们的股价分别上涨了139%和136%;西班牙桑坦德银行的股价上涨了110%，荷兰银行的股价上涨了102%。
为什么欧洲银行股在2025年出现上涨?
该行业受益于许多战略家所描述的宏观经济“最佳时机”。
欧元区利率保持在足够高的水平以支撑利润率，经济增长足够强劲以保护资产质量，资本缓冲充足以回报股东。欧洲央行于2025年6月停止了降息周期，此后一直将存款便利利率维持在2%。虽然远低于2023-2024年的峰值，但政策利率仍远高于疫情前的水平，使欧元区贷款机构得以维持较高的净息差。
与此同时，经济增长结果超出了市场谨慎的预期。德国避免了严重的工业衰退，南欧继续受益于强劲的旅游业和欧盟投资流入，欧盟各国的财政政策也保持了温和的支持性。
即便人们担忧特朗普重启关税政策可能引发更广泛的经济冲击，最终也并未造成实质性影响。信贷环境保持稳定，贷款损失得到控制，市场对银行资产负债表的信心有所增强。资本回报也成为股票市场的重要组成部分。
大多数欧洲银行的资本充足率远高于监管要求，CET1比率通常保持在15%左右。这些比率用于衡量银行应对严峻货币环境的能力。强劲的资本要求使得管理团队能够提高股息、股票回购和其他形式的股东分配。
全球投资组合流动也发挥了作用。国际投资者转向欧洲价值股和金融股，而欧元走强则提升了欧元区资产对美元投资者的相对吸引力。估值上涨加剧了这波涨势。
但这其中也存在风险。包括国际货币基金组织和英国央行在内的各方都对人工智能相关的过度繁荣以及类似互联网泡沫破裂的风险发出警告。
而且风险并非只与人工智能有关。欧洲央行表示，欧元区银行面临“前所未有的高风险”，包括地缘政治紧张局势、贸易政策转变、气候相关危机，甚至对那些接触波动剧烈的美元货币的银行而言，还可能面临美元紧缩。
虽然存在风险，但投资者们却开始疯狂抢购欧洲银行股，因为欧洲银行股的交易价格年初以来远低于账面价值和全球同行水平，这反映出多年来负利率、严格监管和低迷的回报。投资者也认为欧洲银行股相对便宜，尤其与美国银行股相比更是如此。根据LSEG的数据，目前欧洲银行股的市净率约为1.17倍，比2007年的峰值低约40%，也低于美国同行的1.7倍。
展望2026年：贷款再持续增长，AI助力盈利预期大幅上升
展望未来，投资银行分析师对欧洲贷款机构的前景总体上仍持乐观态度。
高盛分析师在最近一份关于该行业的报告中表示，投资者关注的焦点可能会在 2026 年从利率和信贷转向增长和效率。高盛预计，持续的存款流入、以存款为中心的战略以及贷款增长的逐步增强将推动增长动力。
根据欧洲央行最新数据，欧元区企业银行贷款增速仍接近2023年年中以来的最高水平。10月份企业信贷增速与上月持平，为2.9%，略低于8月份的3%(2023年5月以来的最高水平);而家庭贷款增速则从2.6%加速至2.8%，创两年半新高。
其次，人工智能将有望从成本端发力，进而提高欧洲银行股的盈利。高盛在一份报告中指出，就成本而言，2025年至2027年间成本的复合年增长率仅为1%。高盛还预计，效率提升的势头将持续到2026年，银行的成本收入比将逐年改善130个基点，这意味着企业有望以更少的支出创造收入。
贝莱德首席投资官Helen Jewell表示：“欧洲银行业可能会成为人工智能的真正受益者。人工智能领域的很多报道都集中在盈利方面，但我们也知道，在人工智能领域，成本降低也会带来受益者。”贝莱德是全球最大的资产管理公司，管理着约 12 万亿美元的资产。
瑞银在给投资者的报告中表示，他们认为人工智能是银行近期估值和长期盈利潜在上涨的关键来源。瑞银表示，即使人工智能实施带来的成本节约需要数年时间才能完全显现，但这也将是一次足以推动估值大幅提升的重大转变。
咨询公司麦肯锡去年估计，人工智能每年可为全球银行业带来高达 3400 亿美元的额外价值，同时运营成本下降 20%。因此，根据 IBES 的数据，上个月分析师对该行业的净预期进行了自 2023 年 5 月以来最大幅度的上调，未来 12 个月的盈利增长预期也跃升至 2023 年以来的最高水平。
贝莱德的Jewell预计，未来三年欧洲银行将通过分红和股票回购向股东返还 20-25% 的市值。
此外，并购市场的潜力也有望将带来上涨动力。Equita 研究联席主管 Domenico Ghilotti 表示：“如果你把估值和……股东回报放在一起考虑，你会发现这仍然是一个相当有吸引力的资产类别，并购活动是支撑该行业的另一个驱动因素。”
例如，意大利国有银行Monte dei Paschi di Siena对意大利同行Mediobanca的收购是今年该行业规模最大的交易之一，彻底改变了意大利银行业格局。未来可能还会出现更多类似的交易。
Jewell表示：“我们看到的是欧洲经济的韧性，这意味着即使我们看到更多降息，这种经济韧性……对欧洲银行业也是有利的。”
在过去的几年里，杠杆收购公司纷纷采取各种手段延长资产持有期限，而IPO投资者则大多在等待疫情时期疯狂交易所带来的影响消退。如今，从工业领域到科技领域的一系列大型企业将于 2026 年上市。投行期望私募股权公司能将旗下的一大批企业上市，以期打破自疫情以来 IPO 活动低迷的现状，使其重新活跃起来。
这些潜在的交易遍布全球。印度首富Mukesh Ambani旗下的无线通讯公司 Jio Platforms Ltd. 在五年前曾获得包括KKR & Co.在内的多家公司的投资支持，若上市，其估值可能高达 1700 亿美元。而在欧洲和美国，由收购公司支持的公司将在 2026 年的首次公开募股中占据重要地位，其中包括 Advent 和 Cinven 支持的TK Elevator、HgCapital旗下软件公司 Visma、黑石旗下Copeland 以及EQT旗下ABReworld等公司。
数据显示，今年首次公开募股(不包括空壳公司)共筹集资金 1460 亿美元。但这一数字仍低于新冠疫情爆发前十年的平均水平。鉴于一些由私募股权支持的首次公开募股候选企业的规模之大，只要市场配合，企业大规模上市就有可能使募集资金总额重新超过这一门槛。
在欧洲地区，鉴于类似General Atlantic旗下SMG Swiss Marketplace Group这类公司的上市活动在大型IPO上市中所占比例较高，以及该地区IPO规模落后于全球其他地区，因此欧洲地区私募股权公司IPO的进一步增长将受到密切关注。
巴克莱银行全球企业并购部门主管John Kolz在谈到欧洲时说道：“交易数量仍相对较少，但总体而言，交易活动正在逐渐增多。我们在美国所谈到的所有情况，在某种程度上在欧洲也有类似的表现。”
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